private equity的主要投资行为，表面上看，就是把一个东西买过来，整一整，再卖出去。
作用在现金流充足的公司身上，PE firm可以借大量debt，买下公司，用公司的cash flow换interest和principle，捣鼓几年上市退出或者卖给其它机构等。这就是LBO (Leveraged Buyout)。
作用在real estate身上，也是很intuitive。地产本身就是有较高负债，稳定现金流属性。买来一个hotel／casino／写字楼之类，或者买一系列的项目，整体调整改善，最后打包退出。这也是blackstone明星业务之一。
在private equity里，改动了多少，保留了多少似乎不是主要的问题 – 那个是哲学家的忒修斯之船（ship of Theseus）。
下周二，苹果的三款新手机即将发布。可能分别叫iPhone XS Max, iPhone XS, iPhone XC… While apple和iphone有很多可以说的点，这跟PE有什么联系？
在我看来，trade-in iphone对于苹果来说，就是买来一个资产，更新升级一下，装上新操作系统，再卖出去。
这或许不像买一个company或者买一个hotel这么straightforward – 但think of iphone as separate and reusable modules；或者更进一步，把苹果买回去的iphone想像成各类元素（金属，非金属）。就像real estate PE里，最里层的，就是那一块空间的exclusivity。
所以新买来的iphone或许不是trade in给apple的iphone，但理论上，you are getting a set of similar metal/non-metal elements。
It’s a good business.